张明宏不雅金融研究
注：本文发表于《金融指摘》2025年第1期，转载请注明出处。为疏漏阅读，本文概略了脚注。全文请参见中国知网。文中配图摄于云南大理沙溪古镇。
节录：本文梳理了红色金融家朱理治的金融想想，难得先容他的历史实践绝顶想想的执行艳羡。在担任陕甘宁边区银行行长时间，朱理治的战略实践主要包括：不容法币在边区开通；缔造货币兑换所；对内踏实边区物价；对外踏实边币兑法币的汇率；扩大边币的开通区域。朱理治的想想与实践不仅有着辛苦的历史艳羡，况且具有超前的执行艳羡。举例，他以为通货推广不仅是一种货币欣喜，供求缺口亦然变成通货推广的辛苦原因。因此，治理通胀不仅要靠阻拦货币刊行，况且要靠提振坐褥，在收缩货币供应的时候应该扩大坐褥性贷款。又如，他以为应该辩证地看待财政平衡问题。在总需求不及的情况下必须实施扩张性财政战略，必要时甚而不错实行财政赤字货币化。
朱理治（1907—1978）别号朱铭勋，系江苏南通东谈主。1926年考入清华大学经济系，后修业。他于1927年3月加入中国共产党，曾任中共河北省委、河南省委布告、中共中央华夏局代理布告、陕甘宁边区银行行长、东北军区后勤部部长。开国后，历任东北东谈主民政府经委副主任、交通部副部长、国度计委副主任、中共中央华北局布告处候补布告、河北省革委会副主任。他是中共七大、八大代表，第五届天下东谈主大代表，第五届天下政协常委。
朱理治在延安时间也曾担任了陕甘宁边区银行的第二任行长。他在职时间出台的一系列金融战略，不仅充分体现了他的金融想想，况且在咫尺看来也具有辛苦的模仿价值。
本文将追念朱理治在担任陕甘宁边区银行行永劫的金融呈文、实践操作绝顶在当下的艳羡。著述的结构安排如下：第一部分先容陕甘宁边区银行的一脉疏浚，行为随后分析的基础；第二部分梳理朱理治在担任陕甘宁边区银行行永劫的金融想想与战略操作；第三部分探寻朱理治金融想想的执行艳羡。
一、陕甘宁边区银行的一脉疏浚
北洋政府于1914年公布《币制条例》，中国的货币轨制从银铜复本位制过渡到银本位制，但银两制依然存在。
1933年3月1日，南京国民政府实施了“废两改元”，文告天下一切公私款项的收付一律使用银元、不得使用银两。中国币制收尾了在银本位基础之上的妥洽。
1934年6月，好意思国通过《白银收购法案》，在国际无数收购白银。1935年11月3日，南京国民政府财政部发布公告，指出连年来的全球经济败落，使得各经济体纷纷调整货币战略，不容市集上的硬币开通。而中华民国现时的货币体系以白银为主，白银价钱的剧烈波动导致国内通货紧缩，工贸易全面凋敝，资金无数外流，国际收支和国民经济情状不休恶化。于是在本日，国民政府实行法币变嫌，烧毁银本位制，使用本国银行刊行且与进口货币挂钩的纸币行为法币。法币最开动与英镑挂钩，1936年在《中好意思白银协定》签署后改与好意思元挂钩。
1939年，敌伪势力不休企图通过多样工夫套取宝贵的外汇资源，严重威迫着国度的经济安全和金融踏实。为了有用叛逆这种坏心套取外汇的行径，南京国民政府决定由各战区各省银行刊行所在财富。
1931年11月，中华苏维埃共和国临时中央政府成立。次年3月，中华苏维埃共和国国度银行成立，毛泽民任行长。苏维埃银行刊行的货币主淌若纸币。在银行成立初期，持有苏维埃货币不错随时兑换为银元与银角，前者的币值非凡踏实，具有很高的声誉。1934年10月，苏维埃银行随中央赤军长征转机到陕北。
1936年12月西安事变的发生促成了国共第二次配合。1937年7月卢沟桥事变后，中国插足抗日搏斗的历史新时期。中国共产党于1937年9月成立陕甘宁边区政府，并于同庚10月以10万元成本金成立陕甘宁边区银行，撤废苏维埃银行。
陕甘宁边区银行是抗日搏斗时期陕甘宁边区缔造的银行，亦然中国各抗日搏斗凭证地成立最早的银行（表1）。银行总行在延安，并缔造关中、绥德、三边和陇东分行，曹菊如任首任行长，后为朱理治与黄亚光。行为最辛苦的金融机构，边区银行不仅匡助边区政府克服了财政方面的困难，知足了边区东谈主民的经济需求，况且安谧了边区政权设置，为抗日搏斗凯旋提供了物资基础。
在陕甘宁边区银行成立之初，由于盘活资金与业务资金相等有限，无法开展大规模金融业务。为了马上累积边区银行的成本金，1938年，边区政府决定将由贸易局改选的配合总社与光华书店合并，成立了边区第一家公营商店——光华商店。该商店主要运用国民政府拨发的部分军饷和银行资金购买边区所需物资，并以低于私营商店的价钱供应边区军民，其就业由边区银行直经受辖。到1940年10月，光华商店的分店已经达到22家，遍布通盘边区。光华商店把边区内的土特产、药材等商品销售到边区除外，不仅促进了边区经济发展，况且为边区银行累积了资金。据统计，仅1940年，边区银行的成本金就增多了40余万元。
陕甘宁边区银行成立后，除崇拜给八路军发军饷、鄙吝法币的开通除外，其他银行业务都不开展，就业重心是筹谋光华商店，调剂物资，累积资金，披发了小数贸易贷款。
国共第二次配合后，按照两边配合商定左券，国民政府不允许陕甘宁边区政府沉寂刊行我方的货币，只可使用由国民政府“四行”（国民党中央银行、中国银行、交通银行、农民银行）刊行的法币。陕甘宁边区政府同意以国民党的法币为边区惟一的正当货币。
由于国民党供给边区的法币大多是一元以上头额的货币，这径直导致辅币的短缺。因此，从1938年6月起，边区银行以光华商店的形态刊行“光华商店代价券”，刊行了一些面额为2分、5分、1角、2角、5角的小额货币，其后又增多了2角5分、7角5分等辅币。光华代价券与法币等值，边区大家不错到光华商店进行兑换使用。按捺1941年2月，累计刊行光华代价券430余万元。光华代价券是边区银行第一次刊行货币，既弥补了市集上小额辅币短缺的问题，又促进了边区经济贸易发展，同期对日后边区银行沉寂刊行货币奠定了基础。
1941年皖南事变之后，南京国民政府停发八路军军饷，皆备罢手了向边区的财政拨款，变成边区财政经济濒临很大困难。于是，中共中央决定废止法币在边区的本位币地位，由边区银行承担起刊行和安谧边币的职能，并实施必要的金融战略，从而克服财政困难、冲突国民党的顽固，设置自强门庭的货币金融体系。
陕甘宁边区政府于1941年1月28日通过了《刊行边币、不容法币在边区内开通》的有筹商，同庚2月，边区政府授权边区银行刊行边币，面额有一元、五元、十元。边币代替法币在市面上开通，并迟缓收回光华代价券，这使得边币成为边区惟一的法定本位货币。边币的刊行意味着银行不再只是财政支付机关，而是承担了国度银行的职能，有助于解脱国民政府对凭证地经济命根子的按捺。
1942年10月，陕甘宁边区高档干部会议制定了《陕甘宁边区银行条例（草案）》，对银行的职责、组织、货币刊行、与政府的关系作念了具体礼貌。《条例》礼貌边区政府银行委员会为边区银行最高立法与监督机关。银行业务方针、刊行数目、预算决算、利率、分支行存撤、处以上行员任免等均由银行委员会审查决定。边区银行接受边区政府财经委员会管理和监督。
自1941年2月至1944年6月，陕甘宁边区银行累计刊行边币38亿元，保证了党政军的货币供给，以及机关与部队的经费拨付。在1943年，由于时局急切，边区银行加大了边币刊行力度，最终变成物价过快高潮与边币价值猛跌，边币与法币的比价由1比1一度下落至11比1。同庚12月，西北局选择核定措施，决定暂停边币刊行，3个月不发经费，扫数法币必须兑换给银行，公营商店妥洽管理。边区银行在西北局领导下，选择“大吞小吐”的战略，放缓了边币刊行速率，促使物价回落，踏实了边区金融市集。
在边区财经情状较着好转的情况下，为打击法币、整理金融、行动市面，从1944年7月起，西北局财承办事处决定刊行陕西贸易公司贸易开通券（简称陕贸券）。开通券每元折合为边币20元，固定比价不变，且与边币同期开通。货币兑换所对法币无法例兑换，边币与法币的比价踏实在8元至8.5元边币兑1元法币。
1946年，凭证西北局“边区一皆就业以准备搏斗为中心”的请示，边区银行进一步配合贸易公司，争取必需品的进口。与此同期，边区银行严格管理法币与银元，不容佩戴与使用。边区银行自己也准备了一批必要物资，以备调剂战时需求。
解放搏斗爆发后，解放军在1947年3月主动惊骇延安。边区银行随部队转机，成立随军兑换是以保证部队供应。1947年10月召开的兴县会议决定，陕甘宁边区银行并入晋绥西北农民银行，以西北农民银行币（简称西农币）为妥洽货币。陕贸券与西农币按1比1汇价同期开通，罢手陕贸券刊行。至此，陕甘宁边区银行完成了我方的历史就业。
二、朱理治同道的金融想想与实践
1941年3月，朱理治接任曹菊如，成为陕甘宁边区银行第二任行长。在担任陕甘宁边区银行行长时间，朱理治同道推论的战略措施包括：
第一，不容法币在边区开通。
“边币既由边府礼貌为咫尺面区里面使用的惟一货币，各地政府即应用政府权力来保证其开通。谁拒用边币，谁便是强大法律解释，便是坐法，任何东谈主均得将其扭送当地公安、司法机关，从严办罚。”
由于边区物资匮乏，边区大家需要到边区外购买物资，因此必须使用法币而非边币。这导致边币开通范围受到法币的侵蚀，法币得回较高信誉，而本币的仅在边区内才被招供，不利于边币的价值踏实和市集开通。朱理治对此选择的对策是只允许边币在边区内开通，排除法币，商品必须用边币标价，同期商品的发币价钱不得低于边币价钱，并进一步礼貌了对坐法行径的具体惩治措施。
与此同期，在1941年6、7月间，为踏实边币价值和促进边币开通，政府一方面致力于于于踏什物价，另一方面通过公众宣传强化边币的市集信心，明确见告大家持有边币简略以低于市集价购得商品，而法币则无法收尾这一优惠，从而在一定进度上阻拦了法币在边区的过度开通和对边币开通范围的挤压。朱理治坚决反对边、法币并行开通的表面。他指出：“这种表面如果让其收尾，在其时条款下，边币会皆备失败，法币会独占边区开通市集的。”同期，朱理治也反对在施行政府金融法律解释时过“左”的行径，对关系王法过严欣喜进行制止，仅不容法币在边区内的开通，而允许大家持有和佩戴法币，有用保护了东谈主民大家的正当职权。
不容法币在边区内开通，主淌若出于以下两方面的推敲。其一，边区政府无法刊行法币，不成对法币征收铸币税，而政府对边币刊行权的掌抓不错征收边币铸币税，一定进度上有助于缓解财政收入不及的问题。法币的无数开通会使政府减少刊行边币所能得回的铸币税。其二，其时边区处于经济顽固中，物资极其匮乏，法币在边区的开通会导致物资的外流，不利于措置糊口问题，更会对抗战变成负面冲击。此外，从使用者的角度看，大众扶植有边币的主动性和积极性在于，边币的货币功能优于法币，能阐述法币不具备的关系功能。因此，边区银行需在保管边币踏实和多发边币以复古财政中取得平衡（余永定，2021）。
第二，缔造货币兑换所。
“允许法币和边币依公谈价钱解脱兑换。老庶民只消得到边币，就能得到法币。”货币交换所是边币与法币的正当兑换渠谈，简略凭证暗盘汇价浮动来调整外汇牌价，这简略知足边区东谈主民的合理兑换需求，也即“通过操纵暗盘来淹没暗盘”。（李成龙，2021）朱理治指出：“为着要推论边币，必须便利东谈主民边法币的兑换。”若大家无法通过正当渠谈完成法币和边币之间无法解脱兑换，那么他们就和会过暗盘进行交换，由此会导致金融顺序的芜乱。边区银行也需在官方汇率合适市集预期的前提下休养货币和踏实汇率。朱理治推论的这种战略，其实便是贸易样式下的解脱兑换（余永定，2021）。
第三，对内踏实边区物价。
边币的购买力是否踏实，决定了公众是否得意持有边币。为了阻拦物价高潮，必须按捺货币刊行量。除物价踏实外，边区银行的筹商还包括发展坐褥、增多供给。因而，“一方面要反对那种发怵刊行边币，法例与经管边区坐褥发展的倾向；另一方面也要反对无法例的过多刊行边币。”
为了扩大市集商品供给，缓解坐褥与滥用之间的矛盾，朱理治鼓动边区银行有筹备地披发坐褥贷款，坐褥贷款的比重甚而占到贷款总数的50%以上。这些坐褥性贷款有用地促进了边区坐褥的发展、丰富了边区的商品市集。举例，边区造纸业得到快速发展，自给率由1940年的10%一跃擢升至1942年的100%，故意于知足边区内的市集需求（李成龙，2021）。
在朱理治上任的1941年3月，边币刊行量环比增速高达71.2%。在他经受了边区银行之后，他在意地休养了边币刊行规模，以“少到不妨碍坐褥，多到不激勉通货推广”为刊行标准。1941年4月，边币刊行量环比增速下降至10%潦倒。尔后直到朱理治离任之前，边币刊行规模一直呈现稳中缓增态势。此外，朱理治还尝试通过多种方式以踏实边币在市集上的开通量，如通过给予储户一定奖励来诱骗边币入款的有奖储蓄方式（李成龙，2021）。
边区物价高潮的主要原因是财政赤字货币化。朱理治对财政赤字货币化这仍是济欣喜有着深入而全面的瞻念察，其不雅点蕴含着辩证想维，既不盲目除名传统教条，又真贵在实践中把抓按捺原则（余永定，2021）。在处搭理政赤字问题时，他选择了一种无邪而审慎的策略。
一方面，当通过货币融资即刊行货币来弥补财政赤字时，朱理治长久将按捺物价高潮行为辛苦考量，辛勤将物价涨幅保管在一个社会经济可承受的合理区间内。财政赤字货币化若操作失当，极易激勉通货推广，给经济和社会踏实带来诸多不利影响，因此在一般情况下，应尽量幸免选择这种工夫。
然则，不应一概含糊财政赤字货币化的积极作用。在特定的经济环境下，如经济总体处于供求相对平衡的状态时，财政赤字货币化所产生的特别货币供应，并不会径直导致物价高潮，而是可能转机为企业和住户端的储蓄，这种转机不仅不会对物价踏实组成威迫，反而可能为经济的进一步发展积蓄能量。
更进一步，在经济濒临供大于求的风光，即存在通货紧缩风险时，按捺的财政赤字货币化则能阐述出积极的副作用，有用缓解通货紧缩的压力，鼓动经济走出逆境。尽管如斯，朱理治并莫得将财政赤字货币化视为措置财政问题的惟一或主要依赖工夫。他明确指出，若想让银行简略愈加积极地向私东谈主企业披发贷款，从而促进私东谈主经济的感奋和发展，要津在于财政自身要具备可络续的收支平衡才略，即财政不应过度依赖通过刊行货币来保管日常开支。
第四，对外踏实边币对法币的汇率。
由于边区总体上处于贸易赤字和法币储备穷乏情状，边区银行较难通过径直骚动市集来鄙吝边币的汇率踏实。这就意味着，踏实边币对法币的汇率的最辛苦条款便是要鄙吝好贸易平衡。此外，还需在实行贸易和外汇管制的同期，“实行外汇允许轨制，管理进口贸易，保证进口货品能得到充分外汇”。
边区的贸易赤字较大。据朱理治的统计，1941年边区出口商品总数约为6286万元，且最辛苦的出口物资食盐濒临国民党坚硬派的刻意压价。而需要进口的物资高达1.3亿元，仅棉花与布疋的进口额就高达8473万元。为保管边区贸易平衡，朱理治从相差口两方面点铁成金。就出口而言，对主要边区出口品实行统销和妥洽订价，如由贸易局来妥洽销售食盐，以妥洽的价钱和质地来幸免边区内的价钱竞争，并组织运盐配合社的方式。就进口而言，对进口商品分类管控，对边区有坐褥基础的进口商品和迷信物品诀别进行加税和征收高额进口税的方式，并法例烟草等商品的进口，从而既不错知足边区市集的必要需求，又简略发展边区坐褥，还有助于裁汰“外汇”损耗（李成龙，2021）。
第五，扩大边币的开通区域，推广边币在边区外的使用。
朱理治的理念为，“推广范围的大小，亦决定边币价钱之高下。边币开通范围大，则边币值钱，从而不错多发；开通范围放松，边币就跌价，从而不成无数刊行。”边币的踏实和增值与边币使用范围的扩大之间不错相互促进。一方面，边区使用范围扩大标明市集对边币的需求增多，需求增多不错踏实和提高边币价值。另一方面，边币的踏实和增值又有助于增多边币的市集需求，从而扩大边币使用范围。朱理治的这项战略具备了东谈主民币国际化的内涵。
实践讲明，朱理治同道扩大边币开通范围的战略极具前瞻性和有用性。他指出，1941和1942年，边区银行的货币刊行量为超11000万元，相较于1940年增多了35倍多。增速较快的货币供给量，不仅使边区政府和大家凯旋冒失抗日凭证地的困难风光，也有助于促进边区经济设置。此外，更为辛苦的是，执行情况标明，边币的无数刊行并莫得导致边币贬值，反而故意于边币价值的踏实和趋于增值。1942年后期，边币对内保持物价踏实，对法币的汇率也提高了三分之一。
三、朱理治金融想想的执行艳羡
朱理治在担任陕甘宁边区银行行长时间的许多想想与实践，不仅有着辛苦的历史艳羡，况且具有许多超前的执行艳羡。鄙人文中，笔者仅筹划霸术朱理治同道对于通胀治理和财政平衡想想的执行艳羡。
1、通货推广的成因与治理
货币方针在非凡长一段时期内在我国相等流行。弗里德曼的名言“通货推广岂论何时何地都是货币欣喜”在中国近朱者赤、深入东谈主心，直到咫尺依然被许多经济学家奉为圭臬。
货币方针的中枢想想是物价水平同货币供应量成正比。在1970年代，对货币方针表面的标准解释是：货币的价值也即其购买力取决于它的稀缺性。货币存量的增多导致物价水平的上升，反之则反是。货币方针假定货币供应量是一个外生变量，也即货币供应量增速跳跃（本色）经济增速势必导致通货推广。
朱理治在80多年前就已经明显，通货推广并非只是是一种货币欣喜。他指出：“边区的坐褥和滥用之间还存在矛盾。坐褥物不够边区之用，外货又不成进口，供求的这种矛盾不成不引起边区物价的高潮。我以为，这一丝是边区物价高潮的基本原因。”
朱理治的这一观点本色上揭示了通胀的另一个原因，也即“供需缺口”。有了供需缺口，才会有通货推广的压力。朱理治对于实体经济的供求失衡是变成物价高潮原因的观点，同现时的执行是皆备契合的。货币供应量不一定是外生的，货币供应量的增多也不一定导致需求量的增多。供不应求的缺口可能导致货币替代物的产生，供大于求的缺口可能导致“货币”的肃清。
举例，如图1所示，2008年2月，中国的通货推广率（CPI同比增速）达到8.7%的阶段性峰值。在全球金融危急爆发之前的非凡长一段时期内，中国央行选择了一系列货币紧缩措施以阻拦通货推广。2008年10月，雷曼兄弟倒闭，好意思国次贷危急爆发。中国的通货推广压力倏得变为通货收缩压力，由2009年1月的1.0%陡降至2009年2月的-1.6%。在此时间，中央银行并没未主动压缩货币供应量。一种可能的解释是，莫得需求的货币自动且马上地退出了开通，而物价也同期下降。这种情况和其时陕甘宁边区“坐褥物不够边区之用，外货又不成进口”，以至于供不应求导致物价高潮，是归拢个艳羡。朱理治同道在其时的分析今天依然适用。
由于M2的增速跳跃形态GDP增速，好多东谈主月旦中国央行货币“超发”。但事实是，中国经济现时的主要矛盾是有用需求不及。在这一情形下，即便货币增长速率较快，也不会导致通货推广。既然莫得通胀，就很难说央行是货币超发。由于有用需求不及，增发的M2中的大部分转机为储蓄入款。中国咫尺存在的M2和M1增速之间的“喇叭口”便是讲明（图2）。
天然，咱们也要驻守到，凡事都有个度。如果耐久“超发”货币，形势一朝发生变化，“超发”的货币就会转机成通货推广。举例，2020年3月好意思国的通货推广率为1.5%。2020年3月之后，由于多样种种的外部冲击，非凡是好意思国股市暴跌，好意思联储“无底线扩表”，归附零利息率。2021年3月好意思国通货推广率达到2.6%，到年底时为7%，2023年通胀率最高一度达到9.6%。换言之，什么事情都要有个度，必须把这个度掌抓好。在延安时期，朱理治同道就对货币刊行量、通货推广和本色经济增长之间的关系有相等瓦解的意志。这口角常难能可贵的。
我以为，在一定条款下，货币自己不错被以为是坐褥函数中的一个自变量。变嫌绽开之初，我国的GDP从1978年的3678.7亿元上升到1980年的4657.6亿元，增长了26%。货币供应量M2从1978年的1159亿元扩张到1980年的1842.9亿元亿元，高潮了60%。按照货币数目说，通货推广率应该高到34%。但同期物价指数只上升了27%。其时许多东谈主驰念早晚会出现严重通货推广。所谓的“笼中老虎”终究会出笼的说法盛行一时。但左等右等，老虎长久莫得出来。天然1988年通胀率达到19.3%，但是此次通胀爆发同曩昔的“价钱闯关”计划。如图3所示，中国的M2与GDP比率已经由1985年的57%上升至2023年的226%，但中国的CPI增速却耐久以来处于很低水平，连年来甚而降至零隔邻。这足以阐发，货币刊行随契机导致通货推广，通货推广也不单是是个货币欣喜。
易纲教学曾用“货币深化”来解释为什么变嫌以来中国货币供给的增多，远远高于GNP增多值与物价指数增多值之和。凭证易纲教学提供的数据，1978-1992年间，中国的现款（M0）和广义货币（M2）诀别增长了20倍，但确凿GNP只增多了2.3倍。易纲教学的研究揭示了货币供应和通胀之间的复杂关系。
笔者之一也曾作念过10年工东谈主，直到1979年才插足中国社会科学院。笔者作念工东谈主时的径直感受是：处事报酬（工资和奖金）的增多提高了工东谈主的处事积极性，产出也随之增多了，况且增速高于处事报酬的增速。处事报酬增多的背后是货币供应量的增多。货币供应量的增多先于产出的增多，是产出增多的条款。
在这个艳羡上，货币（这里主淌若M1）不错看作是一个坐褥要素。货币供应量的增多不但无谓然导致通货推广恶化，况且在一定条款下不错径直导致经济增长。产出的增多经受了货币供给增长可能产生的通胀压力。经济增长速率甚而比货币增长速率还要快，增发货币天然不会变成通货推广。这一丝口角常对的。朱理治同道在80多年前就解脱了货币方针的单方面性，不是用货币“超发”，而是用供需缺口来解释通货推广，这是十分令东谈主钦佩的。
天然，朱理治同道也并不含糊货币数目说的合理因素，他指出“依照经济学的定律，假定货币数目不变，商品少了就会加价。……咫尺面区内物价之是以高潮，不单是因为商品缺，亦不单是因为票子多，而是两者相互作用的成果。”朱理治同道的不雅点是全面的，咱们不仅要看是否存在供不应求的缺口，同期也要看 “票子”印的些许。一切都要从本色启程，具体问题具体分析。
朱理治选择发展坐褥和紧缩货币两种方式来踏实边区内的物价水平。他相等真贵坐褥的辛苦性，以为需要通过增多对坐褥者和商贩的贴现放款和典质放款，来发展边区内坐褥和无数进口区外商品，增多市集供给予知足市集需求。而紧缩货币天然也很辛苦，但它仍是对于发展坐褥的补充。多数经济学家时时指出要通过紧缩货币的方式来阻拦通货推广，较少关注供给端的增多。但从本色情况来看，相较于紧缩货币，发展坐褥才是愈加辛苦的。因此，朱理治对通货推广推广的治祈望路，相同值得咫尺的货币战略制定者模仿。
2、辩证看待财政平衡问题
朱理治同道的财政想想也相等具有执行艳羡。在笔者看来，陕甘宁边区银行既是银行又是财政部，两个方面是不分的。行为陕甘宁边区银行行长的朱理治同道对财政问题也发表了好多意见。
他讲到边区的财政升天很严重。1941年上半年，即使在推敲到税收和借款后，财政还升天了71%。应该何如办呢？边区政府接受了李鼎铭先生的冷落，精兵简政。但除了精兵简政，还要开展“大坐褥”。开展大坐褥畅通，你必须有钱，要买原材料、得发工资。在这种情况下，你只消一个选择——“印票子”。
从标准的经济学不雅点来看，出现了财政赤字，应该发债融资，不应该靠发钞来弥补财政赤字。但在其时，边区发债就怕是没东谈主购买的。不然何如会“税收和借款后财政还升天71%”？有了财富之后，至少在一段时期内，政府简略普通运转，部队简略得到补给。有了“资金”才气进行坐褥。一朝开展大坐褥，通盘经济形势就有可能发生变化。
这里存在一场通货推广和经济发展之间的竞赛，看谁跑得快。发展是硬艳羡，只消经济增长得弥散快，通胀压力就不错被经受。朱理治同道在财政赤字融资这个问题上的执行方针气派口角常正确的。他知谈发钞会导致通货推广，是以要掌抓好度。既要搞“货币融资”，又不成让大家因通胀而对边币皆备丧失信心。一切都着眼于争取时期，喘语气，让经济得到发展。朱理治同道对于处搭理政赤字的训戒和想想，直到今天还具有辛苦参考价值。
中国政府在财政问题上一直持有相等严慎的气派。这种气派天然无可厚非。但在非凡永劫期里，咱们对马斯特里赫特式财政礼貌，即财政赤字率不跳跃3%，国债对GDP比率不跳跃60%，不错说过于敬重了。即便在“总需求不及是现时经济运行濒临的凸起矛盾”的2024年，中国的筹备赤字率也并未跳跃3%。事实上，马斯特里赫财政礼貌早已被世界列国置之高阁，即使是以财政规律著称的德国也烧毁了这一圭臬。除了中国除外，世界上莫得任何其他辛苦经济体还在恪守这一“礼貌”。
在现时形势下，大家最暖和的是财政部怎样推出强有劲的财政扩张筹备、刺激经济增长，而非财政部怎样收尾财政收支平衡。在总需求不及的情况下，必须施行扩张性财政战略，扩张性财政战略按界说便是增多财政开销，提高财政赤字率而不是收尾财政平衡。在财政不屈衡的情况下，咱们应该关注的是财政的可络续性而不是怎样归附财政收支平衡。只消经济增速高于利息率，咱们的财政便是可络续的（余永定，2000）。归根结底照旧一句老话：“发展是硬艳羡”。
朱理治同道在曩昔如斯困难的情况下，不错通过“财政赤字货币化”来复古“大坐褥”，并最终踏实边区财政。中国今天的经济实力和财政情状已经皆备不是当初可比。咱们皆备不错愈加斗胆和坚决地施行扩张性财政战略，辅之以复古性货币战略，一举扭转自2010年以来经济增速络续下落的趋势，收尾GDP增速的企稳回升，使之踏实在5%~6%之间的可接受水平，并最终收尾咱们的第二个百年筹商。
现时中国经济濒临刺激增长与化解风险两大辛苦任务，这两个任务的完成都离不开更毁坏度的财政战略。
其一，现时中国经济的最大问题在于总需求不及，存在权贵的负向产出缺口。从微不雅主体来看，岂论企业照旧家庭都濒临信心与预期不及的问题，莫得能源通过加杠杆去扩大投资与滥用。在这种情形下，扩张性货币战略的服从是有限的，中国政府必须通过实施更具扩张性的财政战略来提振总需求，改善微不雅主体信心，进而促进滥用与投资。举例，在2025年，不妨将中央财政赤字占GDP比率提高至5%，刊行5万亿所在政府专项债并提高所在政府使用专项债资金的解脱度，再刊行3-4万亿非凡国债。财政资金开销既要用到刺激滥用，也要用到奏效更快的投资，尤其应愈加关注用财政资金去鼓动与东谈主力成本设置计划的基础法式投资。
其二，现时要更妥善地真贵化解系统性金融风险，也离不开中央政府加杠杆。在房地产领域，畴昔保市集主体，尤其是保筹谋稳重的头部民营开导商，变得越来越辛苦。中国政府不错仿效一些发扬国度，选择政府参股头部民营开导商的方式，为其提供增信。在所在债领域，要凯旋化解本轮所在政府债务，离不开所在政府、中央政府与金融机构的三方配合。中央政府发债来匡助所在政府进行债务置换，是长久绕不开的战略选择。在中小金融机构领域，中国政府不错选择刊行非凡国债，再用召募资金为其充实成本金的方式。岂论怎样，从国际训戒来看，在濒临首要金融风险时，通过引入中央政府信用来化解风险，都是成本最低、最可络续的一种方式。天然，在这一流程中，也要真贵通过立异机制来真贵谈德风险与逆向选择。
参考文件：
李成龙（2021）：“朱理治与陕甘宁边区银行”，《百年潮》，第1期。
皆春风（2008）：“抗战时期大后方与消一火区间的经济关系”，《中国经济史研究》，第4期。
余永定（2000）：“财政踏实问题研究的一个表面框架”，《世界经济》，第6期。
余永定（2021）：“朱理治的金融想想绝顶执行艳羡”，《中国经济史研究》，第4期。
朱理治（2017）：《朱理治金融论稿》，中共党史出书社。
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
包袱裁剪：李想阳